Número de empresas públicas declive, firmas de capital privado pesadas en efectivo busca aún más compras en 2020; La abogada Laura Anthony explica por qué

WEST PALM BEACH, Florida,— Tradicionalmente, los fundadores que toman sus empresas públicas han sido considerados durante mucho tiempo el anillo de bronce del éxito. El concepto es tan omnipresente que los cineastas de Hollywood han glaamorizado el proceso de salida a bolsa hasta el absurdo: tipos carismáticos de gran dinero que se mueven por la posición en la estructura de poder, una abundancia de chicanery corporativo, alianzas cambiantes, obstáculos insuperables que deben ser superados, giros, giros y, en última instancia, una jornada de pago para el jugador o jugadores clave.

En realidad, las OPI no están llenas de intriga y drama, y la mayoría de los jugadores no usan trajes de $4,000. En cuanto a la caída, no existe el dinero fácil, especialmente cuando las empresas privadas se publican. Por otra parte, nada es tan bueno como aparece en el cine.

Dirigir una empresa pública puede ser una tarea ardua. Las reglas y regulaciones que rigen las operaciones de Pubco y los requisitos de divulgación se han vuelto cada vez más complejas a lo largo de los años y los gastos correspondientes para cumplir con las normas son considerables.

Lo creas o no, hay algunas películas importantes que narran lo “opuesto” de la OPI: el escenario privado – el más notable de los cuales es Bárbaros en la Puerta, una película de televisión de 1993 basada en el libro de Bryan Burrough y John Helyar,sobre la compra apalancada (LBO) de RJR Nabisco. El título por sí solo hace que el proceso suene bastante cutthroat.

En el largometraje de 1991 Other People’s Money, Danny DeVito interpreta al personaje ficticio Lawrence ‘Larry el Liquidador”‘Garfield, un despiadado asaltante corporativo que se ha hecho rico comprando empresas y vendiendo sus activos. Larry el Liquidador identifica a las empresas objetivo con la ayuda de un programa computarizado de análisis de acciones llamado ‘Carmen’. Según los estándares contemporáneos, la premisa es un poco difícil porque los niños de ocho años de hoy en día tienen acceso a una mejor tecnología.

Mientras que las películas de la OPI retratan a personajes que son visionarios sofisticados, las películas privadas en marcha están llenas de scalawags torpes y duplicados, malhechores sin alma y pervertidos capitalistas.

Pero, ¿qué pasaría si los “invasores corporativos” pagaran en efectivo en lugar de pedir prestados enormes sumas de dinero para hacerse con el control de la empresa objetivo que cotiza en bolsa? Vamos un paso más allá y decir que las personas de control de dicha empresa incluso cooperaron en tomar la empresa pública privada y más aún, estrategia con la gestión entrante para hacer la empresa aún más fuerte de lo que era.

Esta es, con mucho, una representación más precisa del mercado de capital privado actual.

Estas transacciones privadas atraen menos atención, son principalmente a largo plazo e implican una enorme cantidad de gestión calificada y una planificación sólida. A pesar de que carecen del mismo “buzz” que las transacciones públicas, las transacciones de capital privado han ido ganando impulso constantemente en los últimos años.

Según Dealogic, los acuerdos en los que participaron empresas públicas son privadas por patrocinadores de capital privado nacional aumentaron más de 27% de 2018 a 2019. Si esta tendencia continúa, 2020 será el año más activo para realizar transacciones privadas en los Estados Unidos desde 2007.

Esta migración también se está produciendo globalmente.

Las empresas de capital privado están actualmente sentadas en existencias de efectivo, a la hora de comprar cualquier número de Pubcos que creen que pueden ser ejecutados de manera más rentable como entidades privadas. Además de las empresas públicas que se están volviendo privadas, los que ya son privados se están acomodando de esa manera con capital fácilmente disponible, independientemente de su etapa de desarrollo.

Razones para ir a converger privado

Hay varios factores aparentemente no relacionados que están alimentando el movimiento privado.

Las empresas de capital privado finalmente han shed su reputación negativa. Estas firmas alguna vez fueron consideradas asaltantes, financistas de piedra fría que practicaban la artesanía de la barra y la quema: hombres hachas – y mujeres – que ganarían el control de un Pubco a través de una compra apalancada (LBO), lo tomarían en privado, lo desmantelaran, vendieran los más rentables elementos y luego hundir lo que quedó. Una compra apalancada (LBO) es la adquisición de otra compañía utilizando una cantidad significativa de dinero prestado para satisfacer el costo de adquisición. Los activos de la empresa que se adquiere se utilizan a menudo como garantía para los préstamos, junto con los activos de la empresa adquirente.

Hoy en día, las empresas de capital privado no están pidiendo dinero prestado; están bombardeando dinero frío y duro. También han abandonado la estrategia de venta de fuego y han adoptado una mentalidad de compra y retención de buena fe. En lugar de descomponer la empresa en el tema, perfeccionan las operaciones mediante la instalación de una gestión más eficaz, hacen hincapié en los puntos fuertes de la empresa y apuntalan sus debilidades. Inician esfuerzos sistemáticos para garantizar que la entidad ahora privada se mantenga al día con la floreciente evolución, evitando la obsolescencia.

Siga el dinero

El factor impulsor de salir a bolsa siempre ha sido la capacidad de acceder al capital de los inversores, pero este dinero no es tan fácil de atraer como antes.

A medida que los índices establecen repetidamente nuevos máximos récord, un número cada vez mayor de inversores mantienen efectivo debido al escepticismo y la disminución de la confianza. Además, a medida que más y más inversores utilizan honorarios que cobran dinero gestores y fondos mutuos, el diferencial para una rentabilidad disminuye.  Según un artículo reciente del Wall Street Journal, para los pronosticadores profesionales y los mavens del mercado de Wall Street y más allá, hay al menos una predicción fácil de hacer sobre los próximos 12 meses: los inversores van a ganar menos. Mucho menos, probablemente.

“Los rendimientos de dos dígitos de 2019 serán difíciles de repetir” es una frase que recoge casi todas las perspectivas de inversión para los mercados mundiales en 2020. A pesar de la guerra comercial, la agitación política y más, prácticamente todos los activos principales acaban de publicar una actuación de una vez por década, e incluso los uber-bulls saben que las posibilidades de repetir la hazaña son escasas.

La reportera financiera Kate Rooney informó recientemente que los inversionistas privados están sentados en un récord de $1,5 billones en efectivo, según nuevos datos de Preqin. Eso es lo más alto registrado y más del doble de lo que era hace cinco años. Los analistas dicen que los inversionistas están inundando el capital privado gracias a las bajas tasas de interés, el bajo rendimiento de los fondos de cobertura y los menores rendimientos esperados de los mercados públicos. Las nuevas modificaciones propuestas a la definición de inversores acreditados abrirán aún más capital de inversión para las empresas de capital privado.

Las empresas de capital privado ahora tienen un arsenal de capital y necesitan ponerlo a trabajar.

Las primas de valoración se alinean

Una de las ventajas secundarias de ser una empresa pública es que disfrutan de valoraciones más altas que sus contrapartes privadas. Más exactamente, disfrutaron de la mayor valoración. En tiempos más sencillos, la valoración de una empresa pública se calculó multiplicando el número total de acciones en circulación por el precio de las acciones para determinar la capitalización de mercado.

Peter Witte,analista de capital privado de Ernst & Young, explicó que históricamente las empresas públicas cotizaban con una prima de valoración en relación con las empresas del mercado privado. Sin embargo, la prima se ha reducido, ya que los mercados privados se han inundado de efectivo de los inversores.

Antoine Drean,presidente del asesor del fondo de capital privado Triago, llegó a afirmar: “Las estrellas también están alineadas para las transacciones privadas sobre una base de valoración relativa. Durante los últimos dos años, hemos estado en sólo el tercer período en la historia en el que los múltiplos del mercado privado superan las valoraciones en los mercados públicos, según una serie de proveedores, incluido Bain”. Los otros períodos fueron finales de la década de 1980, y el período anterior a la crisis financiera en 2007 y ’08.

Drean afirmó que las valoraciones relativas más altas pueden ser más sostenibles esta vez. “En los últimos cinco años se han comprometido cantidades cada vez mayores con el capital privado, lo que da a la categoría de activos una cantidad sin precedentes de potencia de fuego en un momento en que los socios generales de capital privado son cada vez más hábiles para generar valor a través de cambios operacionales, estrategias de compra y construcción, y especies

alie”, dijo Drean.

Dado que las empresas privadas están generando valoraciones más sólidas, otro importante incentivo para salir a bolsa se ha eliminado por el momento.

¿Están condenados los mercados públicos? Claro que no. ¿Reemplazarán las oficinas de propiedad intelectual en los acuerdos de capital privado? No es probable.

Todo lo económico es cíclico. A medida que cambia el panorama financiero, la forma en que las empresas recaudan capital inevitablemente se adapta: el darwinismo en su máxima expresión. Actualmente, sin embargo, las transacciones de capital privado parecen estar en alza.

La abogada Laura Anthony es la socia fundadora de Anthony L.G., PLLC, un bufete de abogados corporativos nacional. La Sra. Anthony declaró: “Aunque he estado practicando la abogacía durante 26 años, en los últimos ocho años los mercados de capitales, incluyendo las tendencias, la tecnología y las reglas y regulaciones para las empresas privadas y públicas, han visto los cambios más consistentes y dinámicos.  Aunque el aumento de los acuerdos de capital privado es cíclico, creo que los tipos de ciclos que experimentamos y la demanda de mercados privados y públicos están experimentando un cambio fundamental, con un desenfoque de las líneas entre los dos”.

Larry el Liquidador se ha ido hace mucho, como la unidad de disquete y el Walkman de Sony. Ha sido reemplazado por Vincent el Visionario, un jugador corporativo, ciertamente menos colorido pero mucho más innovador y eficiente. La historia de Vincent puede no ser tan intrigante y lo más probable es que nunca habrá una película hecha sobre él, pero siendo todas las cosas iguales, la metodología de sonido del escenario de capital privado habla por sí misma – simplemente no hay necesidad de glamourizarlo.

Abogada Laura Anthony

Laura Anthony, Esq. es el socio fundador de Anthony, L.G., PLLC, un bufete de abogados corporativos, de valores y transacciones comerciales. Durante más de dos décadas, la Sra. Anthony ha centrado su práctica legal en pequeñas y medianas empresas privadas y públicas, mercados de capitales, NASDAQ, NYSE American, los mercados OTC, en marcha transacciones públicas, fusiones y adquisiciones, ofertas privadas públicas y exentas registradas y transacciones financieras corporativas, Regulación A/A, ofertas de tokens de valores, Ley de Cambio y otros requisitos de informes regulatorios, requisitos finra, leyes de valores estatales y federales, derecho corporativo general Transacciones. El equipo de Anthony, L.G. PLLC ha representado a emisores, compradores, vendedores, aseguradores, agentes de colocación, inversionistas y accionistas en fusiones, adquisiciones y transacciones financieras corporativas valoradas en más de 1.000 millonesde dólares. ALG ha representado a más de 200 empresas en fusión inversa, oferta pública inicial y transacciones de oferta pública directa. Palm Beach La abogada Laura Anthony es también la creadora y autora de SecuritiesLawBlog.com, la presentadora de LawCast™, Corporate Finance in Focus y colaboradora de The Huffington Post y Law360.

Haga clic aquí para más información