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Los jugadores del mercado no encontrarán compradores en el mercado secundario, todavía

Mar 27, 2020 2:05 AM ET

Money Tree

Créditos de imagen: erhui1979 / Getty Images

Los jugadores secundarios experimentados lo esperaban. A medida que los mercados comenzaron a desplomarse en las últimas semanas, los accionistas que habían rechazado ofertas anteriores para comprar esto o que la tenencia de repente tenían curiosidad por ver si esas partes interesadas todavía podrían estar interesadas. Por desgracia, era demasiado tarde. El mercado se movía demasiado rápido. Todavía lo es.

“Hasta la semana pasada, todo el mundo llamaba para obtener precios antiguos”, dice Hans Swildens, el fundador de Industry Ventures, de 20 años de edad, en San Francisco, una empresa de inversión que invierte en cientos de fondos de riesgo y también se encuentra entre los mayores compradores de acciones secundarias de la industria. “Fue, ‘Oye, reconsideramos esta oferta. ¿Podrías pagarme lo que el mercado estaba pagando el mes pasado? “

Swildens dice que todos en el mercado de secundarias dijeron que no. No tenían elección. “Es casi imposible de comprar cuando no sabes contra qué números estás comprando. Los compradores no saben hasta dónde bajará el [valor neto de los activos] de los fondos. Nadie quiere comprar algo por $10 millones que podría valer $5 millones [en un futuro no muy lejano]”.

 

Tal es la situación en el mundo de las startups respaldada por empresas en este momento. Aunque en 2020 una vez prometió ser un año de oPI salpiciadas y liquidez largamente esperada para los actores de todo el ecosistema, desde empleados hasta fundadores y empresas de riesgo y socios limitados que invierten en empresas de riesgo, bien puede ser recordado en su lugar como el año que el tiempo se detuvo.

Ciertamente, todo el mundo parece atascado en su lugar en este momento.

Mientras que los socios limitados están evitando en gran medida sus teléfonos,y esperando que los gerentes de riesgo en su cartera dejende pedir capital, las empresas de riesgo que no presionaron a sus empresas de cartera para que se sintieran presionadas ahora se sienten presionadas a producir liquidez en algún lugar de sus tenencias, y eso es más duro que nunca en este momento.  Con algunas excepciones,las empresas ricas en efectivo no tienen prisa por ir de compras (también tienen que preocuparse por parecer monopolísticas). Con algunas excepciones,las empresas no se están fusionando todavía (aunque esperan mucho de esto pronto).

Ahora, las tiendas secundarias también han pulsado el botón de pausa, ya que todos en el suelo intentan tener una mejor idea de dónde podría estar la parte inferior.

Podría tomar de una a tres cuartas partes evaluar, digamos los que saben. Por un lado, muchos jugadores no tradicionales han apoyado el mercado de la empresa en la última década, y algunos, incluidas las corporaciones y las oficinas familiares, podrían no tener los dos puntos para apoyar a sus gerentes de riesgo, incluso si eso no es obvio hoy en día.

A nivel de la empresa, también hay un montón de preguntas que son incontestables en este momento. “En este momento, todo está en pausa en términos de actividad”, dice Swildens, agregando que, “en un mes, sabremos más. ¿La gente va a volver al trabajo o no? ¿Cómo eran los números Q1? ¿Cómo se ve April? ¿Esta empresa perdió los ingresos en un 10% u 80%? ¿Superó los ingresos en marzo o abril? Para el lado de la compra, en un mes, tendremos datos de las empresas y los fondos, mientras que en este momento, nadie sabe lo malo que es”.

Mientras tanto, los jugadores secundarios están en el asiento del pájaro gato, aparentemente, incluso mientras tienen que sentarse para lo que los expertos dicen que podría ser de uno a tres cuartos.

Chris Douvos, un inversor de larga data en fondos de riesgo, observa que hay una “inmensa cantidad de capital en busca de participaciones en fondos”, es decir, de equipos como Industry Ventures y aproximadamente 75 otros jugadores en el mercado. “Si soy un VC en este momento, me pregunto cuándo [estos] inversionistas —personas que tienen miles de millones de dólares en capital comprometido y les encanta comprar participaciones de fondos a 65 centavos por dólar— comienzan a capitular, pero eso es como seis a nueve meses cuando realmente ves que ocurren [estas transacciones]”.

Swildens sugiere que eso es correcto. “Los vendedores tienen que restablecer las expectativas de precios, entonces los compradores tienen que llegar a un precio que están dispuestos a pagar, y esas cosas tienen que cumplir. Y eso toma de uno a dos cuartos.”

Lo que está sucediendo de aquí a entonces son llamadas, más llamadas y interminables de sinfín de números.innúmeros de llamadas. Parte de esto está demostrando ser triste, con muchas de esas cifras disminuyendo a medida que los ingresos se desaceleran y los ciclos de ventas se hacen más difíciles. Parte de ella, alrededor de las empresas anteriores a la OPI, es probablemente particularmente agonizante. “Todos los tableros y CEOs están tratando de elaborar planes pro forma ahora”, dice Swildens. “Si reducen demasiado el gasto, el crecimiento se desacelera demasiado y no pueden hacer pública la empresa el próximo año. No pueden cortar hasta el hueso, o no pueden enumerarlo”.

Sin embargo, hay puntos brillantes. Como señala Swildens, “Todo el mundo está siendo afectado negativamente en este momento, con la excepción de algunas inversiones en ancho de banda, infraestructura, fintech y edtech. Para algunos de estos, [este cierre] ha sido algo bueno. Los precios de las empresas de Edtech probablemente subirán con decenas de millones de personas que de repente se inscriben en sus servicios”.

Ahora adarse y esperar.

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Connie Loizos
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