Water Tower Research publica un informe de inicio de cobertura sobre Brazil Potash Corp., «Rompiendo la dependencia de las importaciones para abastecer a la industria agricola brasilena en rapido crecimiento».

20 de enero de 2026, SAN PETERSBURGO, FLORIDA – Water Tower Research (www.watertowerresearch.com) ha publicado un informe de inicio de cobertura sobre Brazil Potash Corp. (NYSE AM: GRO) titulado «Romper la dependencia de las importaciones para abastecer a la industria agricola brasilena en rapido crecimiento». El informe puede consultarse aqui.

Brazil Potash Corp. se constituyo en 2006 y tiene su sede en Toronto (Canada), aunque su principal actividad se desarrolla en Brasil. La empresa se centra en el desarrollo de activos de potasa a gran escala y estrategicamente ubicados, destinados a abastecer el mercado agricola nacional de Brasil, uno de los mercados de fertilizantes de mas rapido crecimiento y con mayor deficit estructural a nivel mundial. El activo principal de Brazil Potash es el proyecto Autazes Potash, situado en el estado de Amazonas, a unos 120 kilometros al sureste de Manaos.

Autazes se esta disenando como una mina subterranea de potasa destinada a la produccion de cloruro de potasio granular (KCl) para su venta directa a la red de distribucion de fertilizantes de Brasil. Durante los ultimos anos, la empresa ha avanzado en el proyecto mediante la delimitacion de recursos, la ingenieria de viabilidad, la obtencion de permisos medioambientales, la participacion de la comunidad y la contratacion comercial. En 2025, Brazil Potash alcanzo varios hitos en la reduccion de riesgos, entre ellos la ejecucion de acuerdos de compra a largo plazo de tipo «take-or-pay» que cubren la mayor parte de la produccion inicial prevista, el avance de soluciones de infraestructura de bajo capital mediante estructuras BOOT con socios relevantes y el progreso continuo en los marcos de permisos y consultas con los indigenas. Estos avances posicionan a la empresa para pasar de la fase final de desarrollo a la fase de preparacion para la construccion, sujeto a la financiacion.

En el universo de empresas comparables sin ingresos, los multiplos EV/NPV siguen comprimidos, oscilando generalmente entre 0,04x y 0,07x, lo que refleja el riesgo de financiacion, la incertidumbre en materia de permisos y la realizacion de flujos de caja a largo plazo. Los proyectos en fase inicial, como Sage Potash, cotizan con grandes descuentos debido a los obstaculos tecnicos y normativos sin resolver, mientras que los promotores mas avanzados, como Highfield Resources, obtienen multiplos modestamente mas altos vinculados al progreso en la obtencion de permisos. Brazil Potash se situa en el extremo inferior del rango de empresas sin ingresos, a pesar de su escala, su avanzado posicionamiento comercial y su cobertura de compra vinculante, y cotiza con un descuento significativo respecto a su valor intrinseco si se tiene en cuenta la estrategia BOOT de bajo gasto de capital y los acuerdos de compra take-or-pay ya existentes. Este descuento persiste a pesar del posicionamiento unico de Autazes en el mercado nacional y su exposicion a precios de paridad de importacion.

Entre los productores en funcionamiento, los multiplos EV/EBITDA se agrupan estrechamente dentro de un rango de ciclo medio de 5,5x a 7,5x, lo que refleja activos de larga duracion, una demanda relativamente estable y perfiles operativos maduros. Nutrien y Mosaic gozan de un posicionamiento privilegiado debido a su escala, profundidad de reservas y diversificacion, mientras que K S cotiza con un descuento que refleja una estructura de costes mas elevada y su exposicion a Europa. La valoracion de ICL se beneficia de su mezcla de fertilizantes especiales, pero sigue anclada en la economia de las importaciones de potasa en Brasil. Es importante senalar que ninguno de los productores actuales se beneficia de ventajas estructurales en materia de costes en el mercado brasileno, ya que todo el suministro se realiza a traves de cadenas de importacion.

En este contexto, el perfil de margen estable previsto de Brazil Potash se presenta favorablemente, a pesar de su falta de historial operativo. Al eliminar los costes de transporte maritimo y de los puertos de exportacion, y al vender en un mercado con precios de paridad de importacion, Autazes esta en condiciones de obtener margenes comparables o superiores a los de los grandes productores actuales en terminos de entrega. Esta dinamica explica por que el multiplo EV/EBITDA implicito de Brazil Potash en estado estacionario se situa por debajo del de sus competidores operativos, a pesar de los mayores margenes previstos, lo que refuerza la opinion de que la revalorizacion se debe principalmente a la ejecucion y a la reduccion del riesgo, mas que a las hipotesis de expansion de los margenes.

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